蜂窝配资开源证券：给予天康生物买入评级

　　开源证券股份有限公司陈雪丽,王高展近期对天康生物（002100）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：生猪养殖稳健经营，蛋白油脂等业务盈利修复蜂窝配资》，给予天康生物买入评级。

　　天康生物

　　生猪养殖稳健经营，蛋白油脂等业务盈利修复，维持“买入”评级

　　公司发布2025年半年报，公司2025H1营收88.47亿元(yoy+10.68%)，归母净利润3.38亿元(yoy+22.27%)。单Q2营收46.66亿元(yoy+10.68%)，归母净利润1.90亿元(yoy-14.59%)。受猪价运行节奏影响，我们下调公司2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.77/9.13/15.76(2025-2027年原预测分别为9.69/9.33/16.11)亿元，对应EPS分别为0.50/0.67/1.15元，当前股价对应PE为13.5/10.0/5.8倍。公司生猪养殖稳健经营，蛋白油脂等业务盈利修复，维持“买入”评级。

　　公司生猪出栏稳步增长，持续推动成本下降

　　公司生猪养殖业务2025H1营收28.49亿元(yoy-0.95%)，毛利率11.78%(yoy+1.55pct)，生猪出栏152.82万头(yoy+9.05%)，生猪出栏稳步增长。成本方面，公司2025H1及Q2完全成本均在13元/公斤左右蜂窝配资，2025全年成本目标降至13元/公斤以内，持续推动成本下降。截至2025年6月末，公司能繁存栏约14万头，能繁存栏相对维稳，出栏有序增长同时重点推进降本增效实现生猪养殖稳健经营。

　　饲料业务经营向好，蛋白油脂等业务盈利修复

　　饲料业务方面，2025H1营收24.34亿元(yoy-14.24%)，毛利2.46亿元(yoy-35.17%)，毛利率10.12%(yoy+3.27pct)。饲料销量134.15万吨(yoy-0.58%)。饲料业务销量受反刍料销量下滑影响同比微降，但饲料整体毛利率同比提升，单吨盈利水平提高。公司玉米收储业务2025H1营收13.05亿元(yoy+72.32%)，毛利率3.51%(yoy+7.76pct)；蛋白油脂加工业务2025H1营收14.49亿元(yoy+97.60%)，毛利率6.99%(yoy+5.35pct)。公司玉米收储及蛋白油脂盈利修复驱动整体利润水平抬升。

　　风险提示：公司成本下降不及预期、动物疫病风险、猪价异常波动风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券陈科诺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为44.89%，其预测2025年度归属净利润为盈利12.6亿，根据现价换算的预测PE为7.24。

　　最新盈利预测明细如下：